社交平台上一条关于美银策略师Michael Hartnett的预言火速蹿红：他说2025年可能成为市场分水岭，过去几年“除债券皆可买”（Anything But Bonds，ABB）的交易范式或将退出历史舞台，取而代之的可能是“除美元皆可买”（Anything But The Dollar，ABD）。读完这份报告，我觉得每位中年投资者都该认真掂量一番——不是恐慌，而是要有点策略性的警觉。

他的逻辑其实很直白：自2020年以来，美国名义GDP累计增长约54%，是二战后最快的节奏，但这波动力很可能在2025年见顶。名义增速从大约6%回落到4%，背后是政府支出收缩与劳动力市场走弱。一旦名义增长见顶，债券收益率也往往见顶，长期国债的熊市就到了接近尾声，ABB的逻辑自然失效。与此同时，市场普遍预期美联储至少会降息25个基点，风险平价策略回归，这些都在为ABD范式铺路——简单说就是美元走弱、非美资产有戏。

有没有“证据”？有的。今年来黄金涨了约38%，全球股票约25%，比特币约23%；反过来美元和石油分别下跌约10%和13%。小盘股相对大盘的滚动回报已经接近百年低位，意味着修复空间不小。还有，黄金资金流入创下历史第四大单周流入，说明市场对黄金作为避险和硬通胀对冲的认可在上升。

但别以为这是一条直通车，风险同样明显。Hartnett提醒了AI与信贷的“盲点”：超大规模数据中心的资本支出占其现金流的比例，从2023年的35%飙升到72%，扩张越来越靠债务和私募信贷撑场面。可恨的是，科技行业的信贷利差却接近1997年以来的低位，市场对“烧钱模式”的容忍度可能过高了。他沿用了政策（Policy）—盈利（Profits）—政治（Politics）这套经典框架，并给出几道“路口信号”：若IG CDX利差回升到60bp以上，或者银行股BKX跌破140，抑或小盘RTY无法突破2400点，那就可能意味着美联储落后于曲线，经济进一步减速的风险增加。

面对这种结构性转换，我给出三点较为鲜明的操作建议，供偏好中国视角的投资者参考——不是荐股，是思路：

一是拥抱ABD思想，适度增加国际非美资产配置。欧洲和日本在通缩阴霾退去、财政略有宽松的背景下，估值修复的机会不乏看点。别把眼睛只盯着美股。

二是重配黄金与硬通胀对冲工具。把黄金当成美元贬值的保险箱，同时也是地缘政治与政策不确定时的避风港，这道防线值得长期持有一部分。

三是精选中国科技与小型价值股作为对冲与机会。中国在半导体、云计算和AI基础设施供应链上仍有比较优势，国内政策相对稳定，加上实体经济的深厚支撑，为长期布局提供了安全边际。当然，选股要更精，不是撒网捕鱼。

那这场从ABB到ABD的切换会不会影响中国？我的判断是，会有影响，但并非单向冲击。中国宏观政策的稳健与开放、外贸韧性及完整的产业链，使中国既是天然的风险对冲地，也是全球资本重新配置的重要落脚点。对投资者而言，关键在于识别宏观拐点、控制杠杆，并在全球与中国资产之间寻找协同与对冲，而不是单边重仓某一把牌。

最后留个问题给大家：在未来18个月里，谁能更好把握利率、盈利与政治这三重博弈的节奏，谁就能在这场范式转换中占得先机。你准备怎么布局？有网友已经开始说“买金条”了，也有人担心科技债务泡沫。欢迎在评论里说说你的看法——别只当看客，分享你的思路，说不定下一条变现机会就是你的评论。