一、初创：从水利起家，在改革中萌芽（1980-2008）

要讲三峡能源，得先从它的 “前世今生” 说起。这家如今的新能源巨头，最早其实是靠水利业务起家的，背后藏着中国国企改革和能源转型的大故事。

（一）水利部的 “直属班底”（1980-1997）

1980 年 11 月，国家水利部成立了 “水利工程综合经营公司”，这就是三峡能源的源头。那时候这家公司和水利部工程管理司合署办公，说白了就是 “一套人马，两块牌子”，主要帮水利部管着全国水利工程的副业，比如水库养鱼、堤坝种树这些，还不算真正的企业。

到了 1985 年 9 月，公司改名叫 “中国水利实业开发总公司”，开始搞企业化管理。这时候国家正鼓励事业单位向企业转型，水利部想让这家公司试试水，做点市场化的水利项目。不过直到 1991 年更名 “中国江河水利水电开发公司”，它才真正开始和市场接轨，比如承接一些小型水电工程的开发，慢慢积累了工程建设的经验。

（二）脱离部委，走向市场（1997-2008）

1997 年 12 月是个关键节点。为了适应国家投融资体制改革，水利部把这家公司彻底改组为 “中国水利投资公司”，从原来的 “行政附属” 变成了独立的企业。3 年后的 1998 年 11 月，公司又和水利部脱钩，交给中央企业工委管理，彻底成了 “市场主体”。

2003 年 4 月，公司纳入国务院国资委管理，正式进入 “央企序列”。这时候的中国水利投资公司，业务还是以水利工程、小水电为主，但已经开始关注新能源领域。2006 年 10 月更名 “中国水利投资集团公司”，规模慢慢做大，但在央企里还不算起眼 —— 直到 2008 年的一次 “大整合”，彻底改变了它的命运。

（三）并入三峡总公司，迎来新能源转机（2008）

2008 年 10 月，国务院批准把中国水利投资集团公司并入中国三峡总公司（后来的中国长江三峡集团有限公司），成为其全资子企业。这步棋是国家下的 “大棋”：三峡总公司靠建三峡大坝闻名，手里有雄厚的资金和水电开发经验，但当时新能源业务还是空白；而水利投资集团有新能源项目的初步探索，正好互补。

并入三峡总公司后，这家公司相当于 “抱上了大腿”。三峡总公司给它注入资金，还把新能源业务的 “重担” 交给了它。从这时候起，这家有着近 30 年水利背景的企业，正式踏上了新能源的转型之路。

二、发展：新能源发力，从 “跟跑” 到 “领跑”（2009-2021）

2009 年之后，中国新能源行业迎来爆发期，而三峡能源借着政策东风和母公司支持，一步步从 “行业新人” 长成了 “巨头玩家”。这十年多的发展，能分成三个关键阶段。

（一）聚焦新能源，打响 “第一枪”（2009-2014）

2010 年 6 月，公司正式更名为 “中国三峡新能源公司”—— 把 “水利” 换成 “新能源”，态度很明确：以后就专心干风电、光伏这些清洁能源了。

那时候国内风电刚起步，很多企业还在犹豫，三峡能源就果断出手。2010 年，它在内蒙古巴彦淖尔建了第一个大型风电场，装机容量达 49.5 万千瓦，相当于能满足 50 万户家庭的用电需求。为什么选内蒙古？因为那里风大，是国家规划的 “千万千瓦级风电基地” 核心区，政策支持力度大，上网电价还有补贴。

紧接着，它又在江苏、山东的沿海地区布局风电。2013 年，江苏如东海上风电场开工，这是国内早期的海上风电项目之一。海上风电比陆上风电技术难度大、成本高，但风速更稳定、发电效率高，三峡能源敢先吃这个 “螃蟹”，靠的就是母公司的技术和资金支持。

这几年，三峡能源的装机容量每年都在翻倍：2010 年才 50 万千瓦，到 2014 年底就突破了 300 万千瓦，在国内风电企业里排进了前十。虽然和金风科技这些老牌企业比还有差距，但作为 “后起之秀”，已经足够亮眼。

（二）改制 + 引战投，市场化提速（2015-2019）

2015 年 6 月，公司又改了名字 ——“中国三峡新能源有限公司”，从 “公司” 变成 “有限公司”，听起来差别不大，实际上是完成了 “全民所有制” 到 “有限责任公司” 的改制，为后续上市铺路。改制后，公司的决策更灵活，市场化程度更高。

2018 年 3 月，三峡能源搞了件大事：成功引进 8 家战略投资者，包括社保基金、中国人寿、工商银行等 “国家队” 和金融巨头。这次引战投不仅拿到了几十亿资金，更重要的是实现了 “股权多元化”。以前是三峡总公司 100% 控股，现在有了其他股东，公司治理更规范，也为上市打下了基础。

这几年，它的业务版图也在扩张：不仅搞风电，还开始做光伏。2017 年，在青海格尔木建了大型光伏电站，利用当地充足的光照资源发电；2018 年，又在新疆、甘肃布局 “风光互补” 项目，就是风电和光伏搭配着来，发电更稳定。到 2019 年底，公司的总装机容量突破 1000 万千瓦，其中风电占 70%，光伏占 25%，成了名副其实的 “新能源综合运营商”。

（三）登陆 A 股，开启 “千亿市值” 时代（2020-2021）

2021 年 6 月，三峡能源在沪市主板上市，股票代码 600905，发行价 2.65 元 / 股，首日开盘就涨了 44%，收盘时市值突破 1000 亿元。这次上市募集了近 200 亿元资金，全部用来投新能源项目，比如广东、福建的海上风电，以及青海的光伏电站。

上市对三峡能源来说，相当于 “插上了翅膀”。有了资本市场的资金支持，它的扩张速度更快了。2021 年一年，新增装机容量就达 400 万千瓦，比 2010 年的总装机量还多。这一年，它的年发电量突破 200 亿千瓦时，相当于减少了 1600 万吨二氧化碳排放，既赚了钱，又履行了央企的 “碳中和” 责任。

上市后，它的市场地位也稳步提升。2021 年底，市值稳定在 1500 亿元左右，被券商归为 “二线蓝筹股”—— 意思是规模大、业绩稳、风险低，很受社保基金、保险资金这些长期资金的青睐。

三、现状：新能源巨头的 “家底” 与挑战（2022-2025）

现在的三峡能源，已经是国内新能源行业的 “头部玩家” 了。截至 2025 年 10 月，它的总市值超过 1200 亿元，每天的成交金额都在 3-6 亿元，是 A 股市场上的 “明星股”。但光环之下，也面临着行业竞争和成本压力。

（一）业务盘子：风电为主，光伏为辅，多点开花

三峡能源的业务现在主要分三块：风电、光伏，还有少量的储能和氢能。截至 2024 年底，总装机容量达到 3500 万千瓦，在国内新能源企业里排前三。

其中，风电是 “压舱石”，占总装机量的 60%。它的风电项目分两块：陆上风电主要在内蒙古、新疆、甘肃这些北方地区，比如内蒙古乌拉特中旗风电场，装机容量达 150 万千瓦，是国内最大的陆上风电场之一；海上风电则在江苏、广东、福建的沿海地区，比如广东汕尾海上风电场，单机容量达 16 兆瓦，是目前全球最大的海上风电机组之一，发的电能直接送到珠三角城市群。

光伏是 “增长极”，占总装机量的 35%。光伏项目主要在青海、宁夏、西藏这些光照充足的西部省份，比如青海共和光伏电站，占地面积相当于 2000 个足球场，每年发电量达 30 亿千瓦时。2024 年，它还在安徽、河南搞了 “农光互补” 项目，就是光伏板下面种庄稼，既发电又种地，一举两得。

储能和氢能是 “新赛道”。2023 年，它在江苏如东建了国内最大的 “风电 + 储能” 一体化项目，储能容量达 100 万千瓦时，能把风电发的多余电存起来，用电高峰时再送出去，解决了新能源 “不稳定” 的问题。氢能方面，2024 年在广东佛山建了氢能产业园，利用风电发的电电解水制氢，主要供物流车、公交车使用，现在还在试点阶段，但前景不错。

（二）财务表现：营收稳增，但利润受挤压

2024 年的财报数据显示，三峡能源的营收达 450 亿元，同比增长 15%；净利润 68 亿元，同比增长 8%。营收增长快，主要是因为新增的风电、光伏项目陆续投产发电；但净利润增速慢于营收，是因为成本涨了。

成本压力主要来自两方面：一是原材料价格，比如光伏板的核心材料硅料，2023 年涨了 30%；二是土地租金和上网费用，一些西部省份的光伏项目，土地租金每年都在涨，而且部分地区的风电补贴已经退坡，电价比以前低了。

不过好在它的现金流很稳。2024 年经营活动现金流净额达 180 亿元，比净利润还高，这是因为发电企业有 “先发电后收钱” 的特点，而且电费回收有保障 —— 国家电网是主要客户，不会拖欠货款。截至 2025 年 10 月，它的资产负债率约 65%，在新能源企业里算中等水平，比很多民营房企的负债率低多了，财务风险不大。

（三）行业地位：央企龙头，政策宠儿

三峡能源现在是国内新能源行业的 “央企标杆”。在风电领域，它的海上风电装机量全国第一；在光伏领域，稳居全国前五。2024 年，它还入选了 “全球新能源企业 500 强”，排名第 32 位，是为数不多的上榜中国央企。

作为央企，它能拿到很多 “好处”：一是政策支持，比如国家的 “保供” 政策，优先保障新能源项目并网发电；二是资金优势，银行给它的贷款利率比民营企低 1-2 个百分点，2024 年它发行的绿色债券，利率才 2.5%；三是项目资源，国家规划的大型新能源基地，比如沙漠、戈壁、荒漠地区的风电光伏基地，三峡能源总能拿到份额。

比如 2024 年国家启动的 “黄河上游千万千瓦级风光基地” 项目，总投资 1200 亿元，三峡能源就拿下了 200 万千瓦的份额，占比 15%。这种 “特权” 是民营新能源企业羡慕不来的。

（四）当前挑战：竞争加剧 + 消纳难题

不过，三峡能源也面临不少麻烦。最头疼的是 “行业内卷” 越来越严重。以前新能源行业主要是央企和国企玩，现在很多民营资本也进来了，比如宁德时代、比亚迪，它们既做电池又搞光伏，技术迭代快，成本控制得好，给三峡能源带来了压力。2024 年，在浙江的一个光伏项目招标中，三峡能源就输给了一家民营企业，因为对方的报价低了 5%。

另一个难题是 “消纳问题”。简单说，就是发出来的电送不出去、用不掉。比如内蒙古的风电场，晚上风最大，但这时候用电需求少，电网承载能力也有限，只能 “弃风”—— 就是让风机停下来不发电，2024 年内蒙古的弃风率约 5%，看起来不高，但一年下来少发的电相当于损失了 2 亿元。

还有成本压力，虽然它有央企优势，但原材料价格上涨、补贴退坡是全行业的问题，它也躲不过。2024 年，它的度电成本（发一度电的成本）同比上涨了 6%，而电价只涨了 2%，利润空间被压缩了。

四、未来：瞄准 “双碳” 目标，冲刺 “世界一流”（2025 年后）

三峡能源给自己定的目标是：到 2030 年，总装机容量突破 1 亿千瓦，成为 “世界一流的新能源综合服务商”。要实现这个目标，它打算从四个方向发力。

（一）扩规模：聚焦 “大基地 + 海上风电”

未来 5 年，三峡能源的扩张重点有两个：一是国家规划的大型新能源基地，二是深远海风电。

大型新能源基地主要在西部的沙漠、戈壁地区，比如新疆、甘肃、青海。这些地方地广人稀、风光资源丰富，而且国家会配套建设特高压输电线路，解决消纳问题。2025 年，它已经在新疆塔克拉玛干沙漠拿下了 300 万千瓦的光伏项目，总投资 150 亿元，预计 2027 年投产，每年能发电 50 亿千瓦时。

深远海风电是另一个 “重头戏”。以前的海上风电都在离海岸 50 公里以内的近海，现在要往 100 公里以外的深远海走。深远海风更大、更稳定，而且不影响航运和渔业，但技术难度和成本更高。三峡能源计划到 2030 年，深远海风电装机量突破 2000 万千瓦，占总风电装机量的 40%。2025 年，它已经在广东珠江口启动了首个深远海风电项目，用的是 20 兆瓦的超大风机，单机容量比现在的主流机型大了一倍多。

（二）强技术：搞 “风光储氢” 一体化

新能源的最大痛点是 “不稳定”—— 风不吹、太阳不晒就发不了电。解决这个问题的关键是 “储能 + 氢能”。三峡能源计划到 2030 年，储能装机容量达到总装机量的 15%，也就是 1500 万千瓦时，比现在翻 15 倍。

它的 “风光储氢” 一体化模式是这样的：风电和光伏发的电，优先送到电网；用不完的电，一部分存到储能电站里，另一部分用来制氢。储能电站的电在用电高峰时送出去，氢能可以卖给物流企业、化工企业，或者在没风没太阳的时候，再把氢变成电送出去。2025 年，它在山东青岛建的首个 “风光储氢” 一体化示范项目已经投产，每天能制 1000 公斤氢，可供 200 辆氢能物流车使用。

除了储能和氢能，它还在研发 “智能运维技术”。比如给风机装传感器，通过大数据分析预测故障，提前维修，这样能减少停机时间，提高发电效率。预计到 2027 年，智能运维能让风机的发电效率提高 10%。

（三）拓市场：从国内到海外

以前三峡能源的业务主要在国内，未来要 “走出去”，重点布局 “一带一路” 沿线国家。这些国家很多缺电，而且新能源资源丰富，政策支持力度大。

2024 年，它已经和巴基斯坦签署了合作协议，在巴基斯坦的俾路支省建 100 万千瓦的风电项目，总投资 8 亿美元，这是它的第一个海外大型项目。为什么选巴基斯坦？因为那里风资源好，而且中国企业在当地有很多基建项目，用电需求大，电费回收有保障。

接下来，它还计划进军东南亚、非洲市场。比如在越南建光伏项目，在肯尼亚建风电项目。不过海外扩张风险也大，比如政治不稳定、汇率波动，但作为央企，它有国家层面的支持，能降低这些风险。预计到 2030 年，海外装机容量占比能达到 10%，也就是 1000 万千瓦。

（四）多元化：试水 “新能源 +” 业务

除了发电，三峡能源还打算搞 “新能源 +” 的多元化业务，比如 “新能源 + 乡村振兴”“新能源 + 旅游”。

“新能源 + 乡村振兴” 就是在农村建小型光伏电站，让农民参与进来。比如在河南兰考，它和当地政府合作，在农户的屋顶装光伏板，农户不仅能免费用电，多余的电还能卖给电网，每年能多赚几千块钱。2025 年，这样的项目已经在 10 个省份落地，覆盖了 5 万户农户。

“新能源 + 旅游” 是把电站变成 “景点”。比如在青海的光伏电站，它修了观光步道、科普展厅，让游客来参观光伏发电的过程，还能体验 “光伏板下摘枸杞”（农光互补项目）。2024 年，青海的光伏电站旅游收入达 2000 万元，虽然不多，但能提升品牌知名度，还能带动当地就业。

另外，它还在搞 “新能源 + 充电”，在全国的高速公路服务区建充电桩，用自己发的电给电动车充电。2025 年已经建了 500 个充电站，预计到 2030 年能突破 5000 个，成为国内主要的充电运营商之一。

五、发展关键点：三峡能源的 “成” 与 “忧” 都藏在这四点里

三峡能源从一家水利背景的小公司，长成千亿市值的新能源巨头，靠的是政策、资源、技术的多重加持，但未来的路也不是一帆风顺。它的成与忧，都藏在四个关键点里。

（一）成也央企背景，“忧” 也央企背景

这是三峡能源最核心的 “双刃剑”。央企背景给了它三大优势：

一是政策红利，国家的 “双碳” 政策、新能源补贴、大基地项目，它总能优先享受。比如 2024 年国家给新能源企业的税收优惠，它一年就省了 15 亿元。

二是资金优势，银行愿意给它低息贷款，资本市场愿意买它的股票和债券，2024 年它的融资成本才 3.2%，比民营新能源企业低 2-3 个百分点。

三是资源优势，好的风场、光伏场址，它能优先拿到，比如江苏、广东的优质海上风电资源，基本被央企垄断了。

但央企背景也有 “副作用”：一是决策效率低，民营企拍板一个项目可能要 1 个月，它要走层层审批，可能要 3 个月，容易错过市场机会；二是市场化程度不够，员工的积极性、创新动力不如民企，比如在技术研发上，它的投入占营收的比例才 3%，而宁德时代有 10%。

（二）踩准政策风口，却怕 “风停了”

三峡能源的崛起，完全是 “踩准了政策的鼓点”。从 2009 年国家大力扶持风电，到 2015 年推动光伏平价上网，再到 2020 年提出 “双碳” 目标，每一次政策东风都让它飞涨。可以说，没有国家的新能源战略，就没有今天的三峡能源。

但它最大的担心是 “政策变了”。比如如果未来新能源补贴彻底退坡，电价进一步下降，它的利润会受影响；如果国家调整新能源基地规划，它的扩张计划可能要搁浅。还有，现在国家在推 “新能源平价上网”，要求新能源企业和火电企业公平竞争，这对习惯了政策扶持的三峡能源来说，是个不小的挑战。

（三）技术有基础，但创新跟不上

客观说，三峡能源的技术基础不错，尤其是在海上风电、大型风电场运维方面，有自己的核心技术。比如它的海上风电机组安装技术，能在 10 级大风下作业，比行业平均水平高 2 级。

但和民营科技企业比，它的创新速度太慢了。比如在储能技术上，宁德时代已经推出了钠离子电池，成本比锂电池低 30%，而三峡能源还在主要用锂电池储能；在氢能制储方面，它的技术还依赖进口，没有自己的专利。未来新能源行业的竞争，本质是技术竞争，如果创新跟不上，迟早会被淘汰。

（四）规模靠扩张，盈利靠 “降本”

三峡能源的规模增长主要靠 “砸钱扩产”，2021-2024 年，它的固定资产投资累计达 1200 亿元，新增装机容量 2500 万千瓦。但规模大不代表盈利强，它的净利率一直在 15% 左右，比光伏龙头隆基绿能的 20% 低不少。

未来要提高盈利，关键在 “降本”。它已经开始做了：一是集中采购，比如一次买 1000 万千瓦的光伏板，能把价格压低 10%；二是技术升级，用更大的风机、更高效的光伏组件，提高发电效率；三是精细化管理，比如通过大数据优化风机的运行参数，减少能耗。如果能把度电成本再降 10%，它的净利率就能提升到 20%，盈利水平会大幅提高。

三峡能源的故事，是中国新能源行业发展的一个缩影 —— 靠政策起步，靠规模扩张，现在要靠技术和效率活下去。它的优势很明显：央企背景、资金充足、规模庞大；但挑战也突出：创新不足、市场化程度低、成本压力大。未来能不能实现 “1 亿千瓦装机” 的目标，能不能成为 “世界一流”，关键就看它能不能放下 “央企的架子”，像民企一样拼创新、控成本。毕竟，新能源行业的 “政策红利期” 总会过去，“技术红利期” 才刚刚开始。